Рентабельність це одна з основних метрик для вимірювання ефективності бізнесу для власників, інвесторів і кредиторів.
Основна мета бізнесу - генерувати прибуток, причому бажано у вигляді чистого грошового потоку (net cash flow), а не просто приємної цифри в звіті про прибутки і збитки (Profit and Loss Statement, скорочено - P&L).
Показник рентабельності дозволяє оцінити з різних сторін як бізнес справляється з цим завданням. У той же час є різні підходи до цієї оцінки та різні види рентабельності.
Опишу основні на прикладі двох різних публічних компаній:
- найбільшого українського аграрного холдингу «Кернел», який обробляє більше 600 тис. гектарів землі, лідера ринку виробництва соняшникової олії і трейдера аграрною продукцією,
- і американської міжнародної публічної компанії Uber з Сан-Франциско, автора однойменного мобільного застосування для пошуку, виклику і оплати таксі і доставки їжі. Моя «улюблена» IT-компанія, один з вожаків зграї «єдинорогів», капіталізація якого становить на поточний момент майже $50 млрд., це швидше за все більше ніж вартість всіх українських чорноземів.
Я спеціально взяв абсолютно різні компанії з різних галузей, щоб показати наскільки різними бувають показники рентабельності.
Отже, поїхали - Kernel vs Uber.
- P&L Kernel - за фінансовий рік, який закінчився 30 червня 2019 р Фінансовий рік Kernel вибрав собі маркетинговий - з 01 липня по 30 червня,
- P&L Uber - за 9 місяців 2019 р., у цієї компанії фінансовий рік збігається з календарним.
Різні варіанти маржі розраховуються знизу вгору в P&L, від чистого прибутку вгору до валової маржі, є основні 4 варіанти.
Чиста рентабельність (Net Profit Margin)
Частка чистого прибутку в кожному доларі/євро/гривні виручки, обчислюється за формулою
Чиста рентабельність = Чистий прибуток / Чиста виручка.
Net Profit Margin = Net Profit / Revenue.
Напевно найважливіший показник для бенефіціарів компанії. Чим вище чиста рентабельність, тим більша сума, яка може бути спрямована на виплату дивідендів.
Для кредиторів чиста маржа також дуже важлива, чим вище - тим більше шансів, що кредити погасять.
Отже - Kernel має скромні 4,5% чистої рентабельності, але на тлі Uber з результатом -73,4% виглядає цілком пристойно.
Операційна рентабельність (Operating Profit Margin)
Операційна рентабельність показує ефективність компанії без врахування фінансових і не операційних витрат, а також суми податку на прибуток або іншими словами частку виручки, яка може бути спрямована на покриття цих витрат. Також називають рентабельністю продажів (Return of Sales, RoS)
Формула
Операційна рентабельність = Операційний прибуток / Чиста виручка
Operating Profit Margin (RoS) = Operating Profit / Revenue
Для інвесторів і кредиторів важливо оцінювати, наскільки стійка операційна маржа компанії. Чим більше коливається - тим вище ризик і нестійкість бізнес-моделі компанії. Також корисно порівнювати операційну маржу різних компаній в одній галузі.
У Kernel плюс 7%, Uber показує мінус 76%. Причина - колосальні адміністративні та збутові витрати, R&D та інше.
EBITDA рентабельність (EBITDA Margin)
Показник EBITDA використовується для оцінки боргового навантаження, яку може «нести» бізнес (важливо для кредиторів), а також для оцінки вартості компаній (важливо для інвесторів).
Більш детально з приводу показників EBITDA та EBIT, які варіанти розрахунків застосовуються і багато іншого на цю тему - можете прочитати в окремій статті - «EBITDA - в чому секрет популярності?».
Формула
EBITDA рентабельність = EBITDA / Чиста виручка
EBITDA Margin = EBITDA / Revenue
Знову впевнена перемога Kernel: +9% проти -72%.
При розрахунку EBITDA компанії Uber я використовував класичне визначення. Хоча сама компанія оперує корегованим або adjusted EBITDA, але спроби «натягнути» за рахунок 13 (!) коригувань все одно залишають цей показник в глибокому мінусі.
Зрозуміло, що по відношенню до Uber EBITDA маржа не виступає критерієм оцінки вартості компанії. Традиційна математика не дає можливість з використанням мультиплікатора отримати вартість компанії в $50 млрд. (а перед IPO в травні 2019 р говорили про $120 млрд.) маючи негативну EBITDA в $7,3 млрд. (і це навіть не за фінансовий рік, а за 9 місяців).
Валова рентабельність (Gross Margin)
Валова маржа, самий верхній рівень рентабельності в P&L показує наскільки ефективна компанія в створенні товару або послуги в порівнянні з конкурентами.
Формула
Валова рентабельність = (Чистий виручка - Собівартість) / Чиста виручка
Gross margin = (Revenue - Gost of sales) / Revenue.
З цієї метриці перемогу святкує Uber: 48% проти 9%. Але як на мене сенсу від такої перемоги не особливо багато, адже на виході у Uber - феноменальні збитки.
Наступні варіанти маржинальності розраховуються з використанням балансу (Statement of financial position). Наводжу баланси наших «героїв» на ті ж дати в скороченому вигляді.
Рентабельність активів (Return on Assets, RoA)
Дає менеджменту, кредиторам і інвесторам оцінку ефективності використання менеджментом компанії її активів для генерації чистого прибутку.
Формула
Рентабельність активів = Чистий прибуток / Всього Активи
RoA = Net Profit / Total Assets
Рентабельність капіталу (Return on Equity, RoE)
На мій погляд одна з найбільш важливих метрик для акціонерів компанії - показує наскільки ефективно працюють вкладені в бізнес кошти. Зрозуміло, що можна радіти високому значенню чистої маржі, але якщо при цьому показник рентабельності капіталу низький, то толку акціонерам від цього небагато.
Формула
Рентабельність капіталу = Чистий прибуток / Власний капітал
RoE = Net Profit / Equity
Рентабельність вкладеного капіталу (Return on Capital Employed, RoCE)
Фінансовий показник, що показує скільки операційного прибутку генерує вкладений капітал, тобто власний капітал + довгострокові зобов'язання.
Формула
Рентабельність вкладеного капіталу = EBIT / Вкладений Капітал (Всього активи - Поточні зобов'язання)
RoCE = EBIT / Capital Employed (Total Assets - Current Liabilities)
За останніми 3-м варіантами маржинальності зрозуміло, що перемога за Kernel, тому що маючи від“ємні чистий прибуток і EBIT у Uber немає шансів.
У підсумку, впевнена перемога Kernel по 6 з 7 номінацій.
Але просто порахувати різні варіанти рентабельності Вашого бізнесу не достатньо для прийняття управлінських рішень. Більш глибоке розуміння скільки на яких продуктах і на яких клієнтах заробляє компанія, де гроші та багато іншої інформації дає правильно побудована під специфіку Вашого бізнесу система управлінського обліку. Як правильно її побудувати можете прочитати в нашій статті «Управлінський облік – 6 секретів для успішного рішення».
Якщо для Вашого бізнесу актуальним є залучення фінансування або інші наші послуги — натискайте «Залишити заявку».
Ігор Скубій, партнер «MSP Partners»
