Рентабельность это одна из основных метрик для измерения эффективности бизнеса для владельцев, инвесторов и кредиторов.
Основная цель бизнеса - генерировать прибыль, причем желательно в виде чистого денежного потока (net cash flow), а не просто приятной цифры в отчете о прибылях и убытках (Profit and Loss Statement, коротко – P&L).
Показатель рентабельности позволяет оценить с разных сторон как бизнес справляется с этой задачей. В то же время есть разные подходы к этой оценке и разные виды рентабельности.
Опишу основные на примере двух разных публичных компаний:
– крупнейшего украинского аграрного холдинга «Кернел», который обрабатывает более 600 тыс. гектар земли, лидера рынка производства подсолнечного масла и трейдера аграрной продукцией,
- и американской международной публичной компании Uber из Сан-Франциско, автора одноимённого мобильного приложения для поиска, вызова и оплаты такси и доставки еды. Моя «любимая» IT-компания, один из предводителей стаи «единорогов», капитализация которого составляет на данный момент почти $50 млрд., это скорее всего больше чем стоимость всех украинских черноземов.
Я специально взял абсолютно разные компании из различных отраслей, чтобы показать насколько разными бывают показатели рентабельности.
Итак, поехали – Kernel vs Uber.
- P&L Kernel – за финансовый год, который закончился 30 июня 2019 г. Финансовый год Kernel выбрал себе маркетинговый – с 01 июля по 30 июня,
- P&L Uber – за 9 месяцев 2019 г., у этой компании финансовый год совпадает с календарным,
Разные варианты маржи считаются снизу вверх в P&L, от чистой прибыли вверх до валовой маржи, есть основные 4 варианта.
Чистая рентабельность (Net Profit Margin)
Доля чистой прибыли в каждом долларе/евро/гривне выручки, считается по формуле
Чистая рентабельность = Чистая прибыль/Чистая выручка.
Net Profit Margin = Net Profit/Revenue.
Наверное самый важный показатель для бенефициаров компании. Чем выше чистая рентабельность, тем больше сумма, которая может быть направлена на выплату дивидендов.
Для кредиторов чистая маржа также очень важна, чем выше - тем больше шансов, что кредиты погасят.
Итак – Kernel имеет скромные 4,5% чистой рентабельности, но на фоне Uber с результатом -73,4% выглядит вполне прилично.
Операционная рентабельность (Operating Profit Margin)
Операционная рентабельность показывает эффективность компании без учета финансовых и не операционных затрат, а также суммы налога на прибыль или другими словами долю выручки, которая может быть направлена на покрытие этих затрат. Также называют рентабельностью продаж (Return of Sales, RoS).
Формула
Операционная рентабельность = Операционная прибыль/Чистая выручка
Operating Profit Margin (RoS) = Operating Profit/Revenue
Для инвесторов и кредиторов важно оценивать, насколько устойчивая операционная маржа компании. Чем больше колеблется – тем выше риск и неустойчивость бизнес-модели компании. Также полезно сравнивать операционную маржу разных компаний в одной отрасли.
У Kernel плюс 7%, Uber показывает минус 76%. Причина – колоссальные административные и сбытовые затраты, R&D и прочее.
EBITDA рентабельность (EBITDA Margin)
Показатель EBITDA используется для оценки долговой нагрузки, которую может «нести» бизнес (важно для кредиторов), а также для оценки стоимости компаний (важно для инвесторов).
Более подробно по поводу показателей EBITDA и EBIT, какие варианты расчетов применяются и многое другое на эту тему - можете прочитать в отдельной статье – «EBITDA – в чем секрет популярности?».
Формула
EBITDA рентабельность = EBITDA/Чистая выручка
EBITDA Margin = EBITDA/Revenue
Снова уверенная победа Kernel: +9% против -72%.
При расчете EBITDA компании Uber я использовал классическое определение. Хотя сама компания оперирует корректированным или adjusted EBITDA, но попытки «натянуть» за счет 13(!) корректировок все равно оставляют этот показатель в глубоком минусе.
Понятно, что по отношению к Uber EBITDA маржа не выступает критерием оценки стоимости компании. Традиционная математика не дает возможность с использованием мультипликатора получить стоимость компании в $50 млрд. (а перед IPO в мае 2019 г. говорили об $120 млрд.) имея отрицательную EBITDA в $7,3 млрд. (и это даже не за финансовый год, а за 9 месяцев).
Валовая рентабельность (Gross Margin)
Валовая маржа, самый верхний уровень рентабельности в P&L показывает насколько эффективна компания в создании товара или услуги в сравнении с конкурентами.
Формула
Валовая рентабельность = (Чистая выручка – Себестоимость)/Чистая выручка
Gross margin = (Revenue – Gost of sales)/Revenue.
По данной метрике победу празднует Uber: 48% против 9%. Но как по мне толку от такой победы не особо много, ведь на выходе у Uber – феноменальные убытки.
Следующие варианты маржинальности считаются с использованием баланса (Statement of financial position). Привожу балансы наших «героев» на те же даты в сокращенном виде.
Рентабельность активов (Return on Assets, RoA)
Дает менеджменту, кредиторам и инвесторам оценку эффективности использования менеджментом компании ее активов для генерации чистой прибыли.
Формула
Рентабельность активов = Чистая прибыль/Всего Активы
RoA =Net Profit/Total Assets
Рентабельность капитала (Return on Equity, RoE)
На мой взгляд одна из наиболее важных метрик для акционеров компании – показывает насколько эффективно работают вложенные в бизнес средства. Понятно, что можно радоваться высокому значению чистой маржи, но если при этом показатель рентабельности капитала низкий, то толку акционерам от этого немного.
Формула
Рентабельность капитала = Чистая прибыль/Собственный Капитал
RoE =Net Profit/Equity
Рентабельность вложенного капитала (Return on Capital Employed, RoCE)
Финансовый показатель, показывающий сколько операционной прибыли генерирует вложенный капитал, то есть собственный капитал + долгосрочные обязательства.
Формула
Рентабельность вложенного капитала = EBIT/Вложенный Капитал (Всего активы – Текущие обязательства)
RoCE =EBIT/Capital Employed (Total Assets – Current Liabilities)
По последним трем вариантам маржинальности понятно, что победа за Kernel, так как имея отрицательную чистую прибыль и EBIT у Uber нет шансов.
В итоге, уверенная победа Kernel по 6 из 7 номинаций.
Но просто посчитать различные варианты рентабельности Вашего бизнеса недостаточно для принятия управленческих решений. Более глубокое понимание сколько на каких продуктах и на каких клиентах зарабатывает компания, где деньги и много другой информации дает правильно построенная под специфику Вашего бизнеса система управленческого учета. Как правильно ее построить можете прочитать в нашей статье «Управленческий учет - 6 секретов для успешного решения».
Если для Вашего бизнеса актуальным вопросом является привлечение финансирования или другие наши услуги — жмите «Оставить заявку».